興業太陽能(750,買入)：分布式發電受政策扶持，公司明年迎來業績爆發年

今年第二批金太陽工程，公司中標269.4MW

2012 年5 月，公司獲得了約150 兆瓦的金太陽示范工程項目及約16 兆瓦的屋頂太陽能項目。近期財政部、科技部及能源局聯合公布的2012 年金太陽示范工程(第二批)中，興業太陽能為客戶申請184.4MW，自主建設申請85MW。此次金太陽工程共批準2.83GW，市場份額保持在約10%的比例。預期該部分項目會在2013 年上半年前后完成。

第二批屋頂工程也可能維持10%的市場份額

第二批屋頂計劃總規模預計在100-200MW 左右，公司有希望中標10%，補貼金額為BIPV 補貼7 元/W,BAPV 補貼5.5 元/。

政策扶持

目前下游業主的分布式光伏安裝成本大約為10 元/W，補貼5.5 元/W，按照每W 每年發電1.1 度計算，項目回收期為5 年左右，高回報引發了強烈的安裝積極性?！短柲馨l電“十二五”規劃》有望將分布式發電裝機容量提升到15GW。政府目前在研究如何著力推進分布式發電，根據資源條件制定分區域上網標桿電價，對分布式發電實行按電量補貼的政策，總體而言，我們認為未來政策著力點還是在提高分布式安裝量上。

2013 上半年業績爆發

2012 年上半年，公司參加了20 個光伏建筑一體化項目(裝機量為40MW)，預計全年EPC 項目能完成100MW 以上，明年上半年需要完成2012 年金太陽第一批和第二批的核準項目，將迎來業績爆發，目前已經確定補貼的項目至少200MW。目前公司光伏EPC 單價約為10 元/W。預計明年太陽能板塊占公司總收入的2/3，毛利潤占80%以上。

調整目標價至7.88港元，買入評級

我們調整公司12 個月目標價至7.88 港元，目標價較現價有17.3%的升空間，分別相當于2012 年和2013 年11 倍和6.6 倍PE。