一、事件概述

公司公告非公開發行股票預案(修訂稿):募集資金投向由“甘肅100兆瓦光伏電站項目建設”調整為“140兆瓦光伏電站項目建設(青海省100兆瓦并網光伏發電項目、新疆維吾爾自治區20兆瓦并網光伏發電項目、新疆生產建設兵團20兆瓦并網光伏發電項目)”。

二、分析與判斷

前期成功轉讓,有望繼續復制開發-轉讓-增值-再開發模式

公司募投項目變更主要因為去年增發預案中甘肅100兆瓦項目已經成功轉讓給招商局新能源,本次擬募投項目仍然是與招商局新能源合作的西部電站項目。

根據公告,增發項目西部地區電站共建設140MW,預計投資12.2億元,其中青海100MW項目投資約8.6億元,內部收益率達12.14%,如果按照9%內部收益率轉讓,公司轉讓收益可達1.2元/W,青海項目若成功轉讓將帶來約1.2億轉讓收益。

電站開發業務繼續爆發,今年迎來業績高增長

去年成功轉讓嘉峪關100MW大型項目使公司成為首個業績爆發的電站開發商,公司“項目開發--快速轉讓--資本增值--新項目開發”商業模式得到驗證,預計今年公司建設電站600MW,轉讓電站300MW,將帶來約3.6億元轉讓收益,隨著電站業務的推進,在未來幾年公司將繼續維持強勢增長。

電站開發板塊龍頭受益國內政策推動

6月14號國務院對于光伏的扶持政策我們認為明顯此次對國內市場的“激發”,利好程度明顯重“電站”而輕“制造”,而公司為電站開發板塊龍頭:

1)公司是A股市場首家成功轉讓大型電站企業;

2)公司項目獲取能力強,同時與招商局新能源深度合作,銷售渠道方面優勢明顯,國內電站開發行業將迎來爆發式增長,而中利科技作為成功引領市場商業模式的絕對龍頭,將最為受益。

三、盈利預測與投資建議

預計公司2013-2015年EPS為0.98、1.36和1.62元,對應的市盈率分別為12、8和7倍,預計未來三年符合增速超過50%以上,我們維持公司“強烈推薦”投資評級。

四、風險提示:

電站轉讓收益不及預期。