公司動態事項

公司9月27日公告與江西賽維達成和解,作為和解條件,江西賽維將已經支付給公司的合同預付款共計1.14億元以及其持有的公司全部股票沖抵裁決書中相應款項。此外,江西賽維同意將其獲批的200兆瓦電站與公司合作開發。項目由公司投資,江西賽維作為EPC總承包。

事項點評

和解對公司業績影響不大,光伏發電或為未來看點

2008年雙方簽署《設備采購合同》,賽維曾約定向京運通累計采購多晶硅鑄錠爐580臺,但其后因為光伏環境惡化,合同并未完全執行,這直接導致公司過去兩年利潤大幅下滑。我們認為,雖然今年下游組件企業有所回暖,但尚未傳導至上游設備需求,本次和解對公司業績影響有限,公司傳統設備業務仍相對困難。

日前發布的《國家發展改革委關于發揮價格杠桿作用促進光伏產業健康發展的通知》,將全國分為三類太陽能光資源區,分別執行每千瓦時0.9元、0.95元、1元的光伏電站標桿上網電價,并明確了上網電價及補貼的執行期限原則上為20年。公司近年來,已經開始切入光伏發電領域,在寧夏中衛市投資建設130MW的項目,本次與賽維的和解條款中,也約定未來200MW的合作開發。

我們認為,盡管光伏在并網發電上仍存有一定的技術難點,但在政府明確執行年限和補貼價格后,光伏發電將成為公司未來現金流的重要來源。

并購山東天璨,進軍環保行業

2013年7月17日,公司與山東天璨環?？萍脊煞萦邢薰救w自然人股東簽署了《股權轉讓協議》,公司正式收購山東天璨100%股權。并與8月6日辦理完本次股權轉讓的工商變更登記手續,山東天璨正式成為公司的全資子公司。

山東天璨環保科技股份有限公司主要從事煙氣脫硝催化劑研發、設計、制造和工程實施,產品具有自主知識產權,填補了國內外工業煙氣無毒脫硝催化劑技術的空白,技術性能達到國際領先水平,已建成年產6,000立方米的催化劑生產線,并已規劃建設二期12000立方米/年的生產線項目,此外還計劃未來建設年產300萬套汽車尾氣催化劑項目。

我們認為,當前正處于脫硝設施建設的爆發初期,脫硝催化劑產品附加值高且前景較好,如果山東天璨能夠順利完成項目進度,將有助于平衡光伏行業波動對公司業績的影響,并成為公司利潤的重要貢獻點。
投資建議

未來六個月內,給予“謹慎增持”評級

根據公司在建項目進度及并購標的業務情況,我們預計公司2013年、2014年每股收益0.06和0.14,當前對應的動態市盈率分別為116.5倍和51.6倍。我們認為,公司當前估值水平偏高,但考慮到光伏行業近期出現回暖,山東天璨的發展前景也向好,故業績可能在明年出現拐點,綜合考慮后首次給予“謹慎增持”評級。（上海證）