愛康科技(002610):“買入”評級(2015-4-30收盤價32.11元)

核心推薦理由:

1、光伏電站規模持續快速擴大,帶動未來業績高增長。公司目前已經持有并網電站約510MW(其中地面電站495MW),2014年實現發電收入2.02億元(毛利率57.29%),同比增長164.67%,已是主要利潤來源。展望未來,公司2015年電站持有量仍將高增長,目前在建或籌建光伏電站超140MW,并計劃募集資金20億元(資金預計今年三季度到位)用于550MW光伏電站項目的建設,公司計劃到2015年底通過自建、收購等形式累計控制、運營光伏發電項目累計不低于1.2GW;我們預計公司2015年電力收入將同比增長3倍以上,并帶來公司整體業績3倍以上高增長。

2、光伏電站行業未來空間巨大,促使優質龍頭持續成長。短期看,能源局上調2015年光伏建設規模至17.8GW,大幅超預期,比2014年并網裝機量增長約70%;這將有利于光伏電站建設及運營商拿路條,并提升電站投資的熱情。展望更長的時間段,全球光伏發電量占全球總發電量的比重約0.7%,我國光伏發電量占我國總發電量的比重約0.46%,未來都有10倍以上的增長空間,能夠承載千億市值的光伏電站上市公司,愛康科技等優質龍頭有望持續成長。

3、公司在電站收益率和融資方面引領行業發展,不斷創新;能源互聯網更是增添公司亮色。首先,公司通過精細化運營保障發電量;其次,公司發展多元化融資模式推動規模迅速壯大,在國內光伏企業中率先啟動了光伏電站的資產證券化工作;2015年公司計劃打通光伏電站開發、建設、投資、運維全流程的融資通道,實現建設期融資、項目貸款融資、資產證券化的無縫銜接。融資租賃、信托融資、資產證券化、碳交易等金融創新將同時提升公司的成長空間、速度和市場估值;由于光伏電站尤其是分布式光伏電站是能源互聯網重要入口,未來公司還將受益能源互聯網的發展。

盈利預測和投資評級:我們預計公司未來三年EPS分別為1.12、1.78、2.54元,給予公司“買入”評級。

風險提示:1、光伏業務拓展低于預期;2、金融創新低于預期;3、應收賬款等財務風險。（信達證券）