申萬宏源1月16日發布隆基股份研究報告，報告摘要如下：

公司是單晶硅片領域全球第一。公司2006年進入光伏領域,憑借前瞻的戰略眼光,十多年來專注于單晶硅產業鏈。2012年硅片產能首超1GW,2014年通過金剛線切割大幅降低非硅成本。目前公司是單晶領域最大的硅片與組件生產商,硅片產能達到15GW,組件產能達到8.25GW。2017年上半年公司單晶硅片產品在國內市占率達到45%以上,實現歸屬于母公司凈利潤12.29億元,是光伏產業鏈盈利最強公司。

三大因素決定硅片領先優勢,電池與組件優勢尚未被市場充分理解。公司多年來專注單晶產品生產,積累了深厚的技術與工藝經驗,毛利率高于競爭對手5%以上,形成了光伏產業鏈上少見的“先發優勢”。我們認為公司成本核心競爭力由三大因素構成:1)生產設備自主研發設計,硬件代工降低成本,同時提高技術保密性;2)工藝能力不斷演進,通過連續拉棒、增加棒長、提高拉棒速度等各種方式不斷降本增效;3)培育全球最大、技術實力最強金剛線企業楊凌美暢,形成切片環節成本與效率優勢。同時公司目前擁有電池片產能3.5GW,以及組件產能8.25GW,公司推廣使用的單晶Perc電池轉化效率相較傳統電池提升1.5%以上,而組件環節公司已充分布局全球渠道,這兩個環節公司已經做到行業最優,但市場對此尚未充分認知。

短期行業穩健增長,平價上網后需求空間打開,單晶替代趨勢將延續。我們認為短期全球光伏需求將保持穩健增長,2020年行業將實現發電側平價上網,屆時行業需求打開。根據IRENA預測,2030年全球光伏累計裝機有望達到1757GW,累計裝機量至少還有5倍空間。單晶由于晶格排列整齊,具有先天優勢,未來在薄片化、N型高效電池上的應用效果更優。我們認為未來單晶替代趨勢將延續,公司作為單晶領域絕對龍頭將受益單晶份額提升與自身在單晶領域份額提升的雙擊,未來將成為硅片、電池、組件全面配套的全產業鏈巨無霸。

盈利預測與估值:我們維持盈利預測,預計17-19實現歸屬于母公司的凈利潤為32.39億,43.73億,53.39億,對應EPS分別為1.62元、2.19元、2.68元/股,對應PE分別為22、16、13倍,維持“買入”評級。